出品 | 子弹财经 左星月
出身阿里系的赵晨，开始带着自己的公司冲刺资本市场了。
近日，专注于家庭护理及营养产品领域的交易服务平台Yangtuo Technology Inc.（以下简称“海拍客”）在港交所递交了招股说明书，申报在港股上市。
这家公司曾获得雷军旗下顺为资本的5轮注资，总额达2693万美元。
如今，企业却面临诸多问题：两年累计亏损1.35亿元、投资方频频“出走”。值得注意的是，为获取银行贷款，公司首席技术官肖建涛甚至抵押了个人房产，以向公司“输血”。
海拍客缘何跌落神坛？
1、阿里前高管创业，获雷军2693万美元投资
在创办海拍客之前，赵晨一直在阿里巴巴工作，曾是阿里的一员“老兵”。
2003年6月，赵晨毕业于北京外国语大学英语专业。2006年，赵晨加入阿里，任职至2015年4月。
（图 / 海拍客招股书）
在阿里工作的九年里，赵晨在公司内部做了不少创业项目。据悉，赵晨曾参与孵化天猫国际，用两年的时间将天猫国际从0做到1，业务量做到了每年20亿元的规模。
2015年，时逢阿里高管离职创业潮涌现，赵晨也找到了自己创业的方向：将跨境电商搬到线下。
2015年4月，海拍客正式成立。
有意思的是，赵晨虽然曾是阿里系的高管，但是在创业初期，赵晨收到了雷军的颇多投资。
2015年7月，海拍客获得A轮融资。其中，Shunwei Angels II Limited认购海拍客1764.71万股，出资180万美元。
Shunwei Angels II Limited及Shunwei Growth Limited两家公司都是顺为资本旗下企业。据悉，顺为资本是由雷军2011年参与创立并实际掌控的投资机构。
此后，顺为资本又通过上述两家企业参与了海拍客的B轮、B+轮、C轮和D轮融资，向海拍客的投资额分别为220万美元、293.33万美元、1000万美元和1000万美元。通过五轮融资，海拍客共获得顺为资本的2693.33万美元投资。
（图 / 海拍客招股书）
截至招股书签署之日，Shunwei Angels II Limited和Shunwei Growth Limited分别持有海拍客15.17%和1.26%的股份，以此计算，顺为资本合计持有海拍客16.43%的股份。
（图 / 海拍客招股书）
目前，赵晨担任海拍客董事会主席、执行董事兼首席执行官，负责制定整体策略并监督策略的实施及公司的运营与管理。
公司的执行董事兼首席运营官徐虹同样曾在阿里巴巴任职，2016年6月加入海拍客，负责监督公司的综合业务运营与管理。
据悉，徐虹曾主导阿里巴巴淘金币（消费者忠诚计划）的管理及运营工作，该计划在五年内吸引超过2亿个买家及300万个卖家。
此外，海拍客的首席技术官肖建涛曾担任天猫聚划算初始开发团队技术专员，负责聚划算的功能迭代及架构升级工作。
这些阿里系的高管在离开老东家后，共同创业推出了数字平台业务并上线海拍客App。
根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年交易额统计，海拍客平台已成为中国家庭护理及营养产品行业，为企业提供服务的最大的交易及服务平台，市场份额为10.1%。
2、陷入亏损困局，自主品牌知名度不足
海拍客平台主要售卖的产品包括婴幼儿配方奶粉、膳食补充剂、婴幼儿辅食、奶瓶等产品。
虽然抓住了母婴产品这个刚需赛道，但是近年来公司的业绩已经承压。
招股书显示，2022年至2024年（以下简称“报告期”），海拍客的收入分别为8.95亿元、10.67亿元和10.32亿元。2024年，公司的收入已经出现下滑。
同期，公司的年内利润分别为101.2万元、-5654万元和-7882.5万元。2023年和2024年，海拍客一直在亏损状态，且亏损规模有所增加，两年亏损额合计高达1.35亿元。
（图 / 海拍客招股书）
同期，公司的毛利率分别为43.9%、37.6%和32.5%；净利率仅有0.1%、-5.3%和-7.6%。
（图 / 海拍客招股书）
从经营模式来看，海拍客主要有两大业务板块，分别是数字平台业务和自营业务。
其中，数字平台业务是指注册买家可通过海拍客平台直接向上游卖家下单，并由卖家直接发货。公司作为海拍客平台的所有者及运营商，通过向卖家收取基于平台交易额的佣金，从而获得收入。
（图 / 海拍客招股书）
不过，这份佣金可能稍显“微薄”。报告期内，公司数字平台业务收取的平均佣金率分别为2.5%、2.6%和2.3%，整体佣金率并不高，且2024年有所下滑。
（图 / 海拍客招股书）
此外，报告期内，数字平台业务的收入分别为3.54亿元、2.96亿元、2.29亿元，规模逐年萎缩；收入占比也从2022年的39.5%缩减至2024年的22.2%。
海拍客的自营业务分为两个板块，其一是基础自营业务。该业务是指海拍客向上游供应商采购产品并持有存货，然后通过海拍客平台出售给下游买家，类似于京东平台的“自营旗舰店”。
不过，海拍客产品曾存在假货争议。早在2018年，可幺多么（Comotomo）就发布声明函，否认自己与海拍客的合作关系。
数字销售平台业务萎缩，自营业务拿到授权也并不容易，于是，海拍客在2021年开始将目光转向开展自有品牌业务。
自有品牌业务模式包括第三方制造商代工的白牌产品，以及海拍客自主开发并通过OEM（代工）生产的品牌系列产品。
招股书显示，截至2024年12月31日，海拍客已孵化开发92个自有品牌及系列，涵盖食品、零食及辅食、一次性纸尿裤及儿童及成人膳食补充剂等领域。公司与153家制造商建立合作，在海拍客平台提供了超过1000个SKU。
不过，海拍客虽然孵化了众多品牌，但是打响知名度的并不多。公司在招股书中列举了喵小侠和Doctor Jepson两个品牌，整体知名度不高。
（图 / 海拍客招股书）
而上千个SKU也抵挡不住收入的下行。
报告期内，海拍客的自有品牌业务的收入分别为2.74亿元、3.25亿元和2.22亿元，占当期营业收入的比例分别为30.7%、30.4%和21.5%。2024年，公司的自有品牌收入较2023年下降了约1亿元。
（图 / 海拍客招股书）
可见，面对数字平台业务持续萎缩、自营及自有品牌增长乏力、亏损规模扩大，以及此前的假货争议，都需要海拍客找到破局之法。
3、投资方“出走”，对赌压力高悬
其实，不少投资者已经选择从海拍客“出走”。
早在2020年4月及5月，海拍客斥资3800万美元回购Fun Can、Fosun Starlight（BVI）Limited、LH Capital II Limited、九州通等早期投资者的股份。
（图 / 海拍客招股书）
2024年5月，海拍客收到D轮优先股持有人的赎回请求，要求赎回全部D轮优先股。海拍客向Anchor、PVG、顺为资本等投资者支付了1100万美元现金回购了部分D轮优先股。
此外，公司发行总额1.58亿美元、年利率12%的承兑票据（旧）来延缓剩余赎回义务。
2025年6月，海拍客、赵晨与D轮投资者再次签署协议，公司再次支付2400万美元回购PVG、顺为资本和Anchor等投资者的优先股，并终止旧票据。
为确保债务履行，创始人赵晨及其控股公司Cross Maze抵押了1536.74万股普通股作为担保。
投资方的持续“出走”，或许已经传递出投资方对海拍客信心不足的信号。
值得注意的是，若海拍客未能在2026年12月31日前上市，公司必须向D轮投资者发行新的承兑票据。
此外，由于向投资者授予大额承兑票据，截至2024年，公司的负债净额高达20.01亿元。
（图 / 海拍客招股书）
截至2024年末，公司的计息银行借款为1.37亿元，均需要在未来的一年内偿还。
（图 / 海拍客招股书）
值得一提的是，上述部分银行借款的抵押物之一就是首席技术官肖建涛与邹国辉的个人房产，公司想要从银行借款的渴望可见一斑。
截至2024年末，公司的现金及现金等价物为3.69亿元，可以覆盖短期计息银行借款。海拍客表示，公司的资金充裕，可以满足招股书签署之日起未来12个月的需求。
（图 / 海拍客招股书）
对于海拍客来说，此次冲击港股上市，更像是“背水一战”。若能成功上市，能借助资本市场的力量缓解资金压力、提振市场信心，为业务调整和破局争取时间。
若一旦上市进程受阻，面对的将是投资者的赎回压力以及愈发严峻的资金状况。
海拍客是否能打赢这场“战争”，「子弹财经」也将持续关注。
